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定性分析的含义(定性定量分析法三个例子)

本文发表于2022-5-25 10:06:3337人浏览

很多时候对一个公司和行业的了解需要从数据开始,因为数据更加客观,也更加直白。透过实实在在的数据,可以快速的了解这个公司以及行业的变化态势,目前行业的整体格局和公司行业地位等等信息。

但是如果要决定投资一个行业或者公司的话,仅靠定量的分析肯定是不行的。

大部分人一般怎么做定量分析呢?基本上是根据过去它的发展趋势是怎么样的,然后动用自己的简单联想基因,来预测未来趋势继续会保持一个怎么样的增长。这是一种机械的推理,虽然不至于瞎猜,但确实没有深入到本质,所以在有些时候也难免出现误判。但是不得不说,即便是这样的简单联想,如果使用保守的假设,再留上充分的安全边际,其胜率还是比较高的!但是作为一个追求卓越的投资者,我们的投资是一定要追求绝对的确定性。

那怎么来获得这种更接近于真实的确定性呢?

那就要求我们要通过数据本身看透后面的逻辑。如果这个公司一直保持行业市场占有率第一,那么这些数据背后的原因是什么,我们要找到!

比如我们知道过去万科的发展速度非常快,而且始终保持在第一梯队。那是什么原因导致这样一个结果呢?这个就是定性的分析。

比如房地产的行业需求规模非常巨大,而且一直在成长过程之中,而这背后的逻辑是中国城镇化的进程势不可挡。万科有非常完善的现代化治理结构,万科的企业文化比较保守注重公司的长期发展,万科做财务报表非常真实对股东负责。

所以这里面最根本的原因还是市场需求一直在扩大,扩大的根本原因是中国城镇化。其次是万科的经营和管理比较优越。那如果站在现在的起点,如果你预测万科未来还会保持过去的增速,或者保持某种增速,那么这里的大逻辑就是一定要判断底层原因是否还在?那就是中国的城镇化是否已经结束,还有多少空间?其次是万科的治理结构和管理是否发生了变化?

比如张裕,早期的扩张速度非常快,这个逻辑就是沿海发达城市消费的升级,对红酒的需求慢慢提升!它的治理结构和品牌也都比较优秀。但是这个公司在2011年以后就开始出现增长停滞,这到底是为什么呢?原因是红酒的需求增长在当时是一个阶段性的,市场规模不是长期增长的,而最根本的原因是中国人更爱喝白酒!所以白酒的消费规模增长的更大更快!其次是红酒不是中国的名片和文化,在红酒这块,国外的品牌更有吸引力,因为人们普遍将红酒和洋酒画对等号。这就是定性分析的重要性,如果在2010年,2011年左右,你看着过去的增长数据来判断未来,大概率要吃大亏!

如果决定表面数据的这些底层逻辑想不明白,就拍脑袋决定是比较不科学的。

就像如何判断锅里的水会不会烧开?

一种办法是不断的测锅里的水温,只要水位慢慢的在往上升,通过这个水温的数值就可以确定是否会沸腾。

另一种办法就是如果下面有充分的煤炭在燃烧,只要煤炭够多,水一定会被烧开。

显然,第二种办法更容易让我们提前于大众发现未曾显露的变化趋势,这个时候才会有更加诱人的价格和安全边际。这就是定性分析。

在定性分析中,首先关键的一点就是行业的需求特点。需求是产业和企业成长的源泉,总的需求规模取决于消费数量和价格。如果一个行业整体规模在未来不能够持续扩大(规模扩大有两个变量,一个是消费总量,一个是消费价格),在这个范围内去寻找公司,是很难获得超收益的。

比如说东阿阿胶,阿胶之所以后来越来越难卖,最大的原因是阿胶的行业规模无法持续扩大,没有形成整个行业繁荣的局面,所以即便是东阿阿胶独占领导市场地位,也无法取得持续的高增长。从东阿阿胶连续提价导致应收账款大量堆积来看,阿胶这个产品实际上是没有提价权的,因为消费者并不认可这个价格,所以价格很难再有持续的增长。而从消费人数上来看,阿胶面临着“水煮驴皮”的信任危机,因此虽然有一部分忠实的用户在用,但是难以扩展到新的用户。两个因素共同导致了阿胶的基本盘难以持续放大,行业无法繁荣,身处其中的公司赚钱都没那么容易。

而比如中国平安,身处保险这个行业,未来在中国的市场规模是巨大的。因为目前中国保险的深度相对于发达国家仍有大幅提升的空间,中国的人口基数巨大,市场繁荣度不断提升,无论是寿险、产险未来的需求都将源源不断,这是不以人的意志为转移的,是每个经济体走向成熟的必经阶段。很难想象一个发达的国家,保险业仍然处于起步阶段,中国的繁荣一定是全方面的,而且必须有金融繁荣的支撑!所以选择保险行业里的经营最好的公司,无疑是明智的。

定量分析是一个观察企业的窗户,也是一个排雷的手段。而在决定投资的时候,更重要的是定性分析,因为定性决定了对未来预测的底层逻辑,这也是使我们坚定持有的原因。

定性分析要从外部环境因素和内部因素两个主要方面进行把握,也就是俗话说的好行业+好公司!

只有先对企业外部环境,行业状况判断清楚,才有可能对企业有正确的把握,行业的规模决定了企业的发展空间,行业是企业的舞台,提供了演出的基础。为什么食品行业从来都是超级企业的摇篮,因为食品饮料提供了这样的发展和成长空间,食品行业的需求几乎是无限性的。可口可乐的管理层是优秀的,但是其他行业像这样优秀的管理层也不少见,但只有可口可乐取得了这样长期稳定的发展,这就是行业的命相,决定了企业的未来发展极限。一个具有卓越竞争地位的企业,如果只是身处一个前景黯淡的产业,也不能获得满意的利润!就像钢铁企业,就算他的管理层把经营效率改善到最高,也无法取得长期稳定的增长,因为很快就会面临行业的周期性产能过剩,行业规模的需求是有限的。

我们再想想金融业,为什么金融业也容易出现超大规模的公司?因为他的需求规模几乎是无限的,只要经济一直在发展,经济就需要金融具备相应承载和支撑能力,它的规模就和当下经济的规模是匹配的。

“企业的成功来源于两个方面,一是企业所处行业情况,二是企业在该产业中的地位。”在一个非常有前途的产业中,如果企业不能拥有有利的竞争地位,依然不可能获得充分的发展。比如虽然白酒行业随着消费升级的深入这几年发展迅速,但是一些地方小品牌小酒厂的处境却没那么舒坦。

定性和定量是相辅相成的,缺一不可。而决定投资的最主要因素,一定是藏在数据背后的定性分析因素。